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对话唯品会CFO杨东皓资本市场情绪化太严重

发布时间:2020-03-10 11:14:35 阅读: 来源:建筑模板厂家

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单从股市投资回报率来看,上市首日破发大跌15.38%的唯品会无疑是一匹黑马。仅仅不到一年的时间,唯品会就从发行价的6.5美元,一路爬升至20.8美元的最高点,较发行价累计涨幅达216%,市值首次超过10亿美元,已到达了3个铛铛网。

而作为CFO的杨东皓,最近也要常常被投资人追问,为何股价如此高涨?这是一个很难回答的问题,由于从杨东皓的角度来看,唯品会本身并没有任何改变,只是依照其上市的计划,不断的扩大范围、并且在计划的时间内实现盈利。

我个人认为,唯品会股价最近大涨的缘由,是上市的时候被严重低估。杨东皓说。2012年3月唯品会IPO时,正是资本环境最艰苦的时候,赴美IPO的唯品会发行价从8.5美元-10.5美元的区间,终究下调至6.5美元,随后股价最低跌至4.12美元,被外界称为流血上市。

现在回顾当时,杨东皓认为唯品会本身模式并没有问题,而是美国资本市场对全部中概股太过悲观。对现在股价的大涨,杨东皓坦言也有点意料之外,由于唯品会的成长一直和上市时候的预期相差不大,但股价却翻了好几倍。

我们上市的时候和投资人讲很快盈利,很多投资人都不信,是后来三个季度的财报说明唯品会是个靠谱的公司。杨东皓说,而唯品会股价这样的大落大起,他则总结为资本市场情绪化太严重,但也表现出来投资人从唯品会增长上取得的信心。

事实上除唯品会在股市上表现抢眼,其他中概股上市公司近期都有还不错的涨势,这是不是意味着资本市场开始转暖?杨东皓认为目前情势肯定比唯品会上市时期要好,但曾蒙受损失的投资人将愈来愈挑剔,赴美IPO的窗口是不是能够打开很难说。

而来自投行方面的人士则认为,2013年第一二季度赴美上市仍然会很艰苦。

盈利驱动主要靠走量

新浪科技:唯品会的生意模式肯定是有价值的,目前唯品会的毛利率在22.3%左右,市场有分析认为,从唯品会本身的生意模式来看,毛利率和净利率有上限,比如TJX这家美国奥特莱斯连锁商毛利率也大多是25%左右,所以唯品会毛利率和净利率不太可能超过25%和5%,您怎样看这样一个观点?

杨东皓:零售行业毛利率和净利率到了一定程度,就不会相差太多,也不可能无限制上升,零售毛利率做到50% 、做到70%是不可能,但是零售行业的盈利模式,不是靠高毛利高净利,而是靠量来赚钱。比如销售量巨大的沃尔玛,净利率一样只有几个点,我们未来的净利率、毛利率也会遵守零售业的基本规律,未来盈利主要驱动主要靠量,我们第三季度同比2011年销售额增长接近200%,基数已不小,未来盈利来源是进一步扩大市场份额,靠迅速增加销量来赚钱。

距离天花板还很早

新浪科技:由于这两年服装、鞋类行业库存量暴涨,上游供货商需要回笼大量资金,所以能够给唯品会很好的毛利空间,但是一旦全部行业洗牌趋向正轨,唯品会所依赖的库存红利不存在了,是否是意味着未来增长会存在风险?

杨东皓:这是一个似是而非的话题,听上去好像很有道理。大家都看到了服装企业品牌的日子不好过,所以库存比平时多,但其实这些服装品牌在日子好过时,库存也很多,只不过没有暴露出来而已。只要是做服装品牌的,都是先生产后销售,没有人能够做到生产多少卖多少,所以即便是经济情势、品牌、管理都非常好的情况下,能够卖到只有20%库存的企业,已相当不错了。

另一个角度来讲,中国是非常大的服装市场,女装大概有1万亿人民币的范围,其他类服装包括男装、体育用品和童装等大概还有1万亿左右,按20%的剩余库存算,大概一年的库存有4千亿范围,而唯品会2012年才做到几十亿元,离天花板还早。

如果拿美国举例子,全球最大清算库存的零售商TJX一年销售额是200多亿美元,唯品会才几亿美元。从上面几个方面来看,我们离泡沫的影响还差的远,如果什么时候唯品会遭到影响,那说明我们已是一个巨无霸型的企业。

竞争对手难做到神似

新浪科技:唯品会的这类模式,看上去并不难,目前也有很多独立的电商公司在做,而更大的竞争威逼来自于京东、天猫等,天猫上也有品牌特卖频道,基于他们的流量优势,对唯品会会不会造成威逼?

杨东皓:闪购这样一种模式,如果要做的好,各个方面都需要到位。唯品会是最早出来做的,有先发优势,范围上能够迅速超过其他竞争对手。

特别当年大家说流血上市很傻,但其实现在看来是个英明的选择,由于做零售的供应商最担心的是回款问题,特别像我们这类寄售而非买断的模式,供应商就更加担心,但上市会消除他们的顾虑,现在他们会放心大胆的放货,而从上市中融到的钱,也让我们能够迅速发展。

目前在资本环境,让独立的闪购平台很难大规模融资,固然大的平台不缺钱,但他们也很难模仿我们,如果说模仿也就只是一个表面。我们有庞大的买手体系、客服体系、女性服装买手、和专门服装类型仓库、适应运营体系的ERP系统等,这些很多专业的方面他们不具有。

所以商业模式大家都只是看表面,然为闪购不就是限时购物嘛,但其实后面需要有全部体系去配合。大部分竞争对手只是一个频道,只是形似,如果要转向唯品会现在采取的体系,则会对他们目前的体系造成冲击,也不会是一个轻易做出的决定。

新浪科技:唯品会目前发展的困难在哪儿?发展形式上会有哪些探索?

杨东皓:目前唯品会最需要解决的是物流体系的建设问题。唯品会到现在有接近20万平方米的仓库,全国已不够用,需要迅速扩大仓库面积。

仓库听上去好像是个挺简单的事情,其实很复杂,现在物流的含义已远远超过库房的概念,是一个硬件、软件系统的集成,而唯品会与几百个物流公司合作,每单都要快速配送并且实现全程可视化,复杂程度就扩大了好几倍。

虽然很多公司自建物流体系,但最少到2013年底以前,唯品会还都会采取租赁的模式。自建有很大的好处,比如能够降低成本、保证用户体验,但自建固定资产投资将很大,会消耗大量现金增加企业风险,未来是不是自建我们也在权衡。

在唯品会的发展方面,我们也在密切跟踪行业的最新趋势,未来会探索合适我们的业务创新模式,以获得快速的发展。

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